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麦捷科技:短期业绩承压,长期看好滤波器国产化

发布时间:2017-11-01    研究机构:平安证券

受到LCM模组价格下跌影响,短期业绩承压:麦捷科技(300319)发布2017年三季报,2017前三季度公司实现营收11.21亿元(-0.82%YoY),归属母公司股东净利润0.73亿元(-37.05%YoY),每股收益0.11元,公司前三季度毛利率为15.18%。其中,第三季度公司营业收入为4.45亿元,归属于母公司的净利润为0.30亿元。目前,液晶显示领域供过于求的趋势短期内难以改善,子公司星源电子LCM模组价格承压,致使公司整体业绩受到一定程度影响。

SAW滤波器初见成效,未来期向好:由2G到4G,使用的频段变多、且频带宽了,而且手机每增加一个频段,大约需要增加2个滤波器。随着3/4G的普及和未来5G到来后新频段的增加,手机滤波器的需求将快速增长。SAW滤波器是手机射频前端的关键器件,基本上被国外厂商所垄断,如日本的Murata、TDK旗下的EPCOS、Taiyo等。公司与重庆声光电深入合作,有利于加速滤波器的国产化进程,目前已掌握了终端射频声表滤波器(SAW)产品技术和生产工艺。目前新产品主要通过了闻泰、华勤、TCL、小米等品牌客户认证并开始逐步起量,公司后续将加大产品推广力度并陆续给更多品牌客户送样认证。同时,公司根据市场需求有序投入生产设备生产,由中低端手机客户作为切入点,稳扎稳打积累产品品质信誉再步入高端品牌客户,有节奏地实现国产替代进口产。

深耕被动元器件,积极布局军工电子:在移动通信、高端电子元器件等新兴产业快速发展的时代背景下,公司继续深耕电感和滤波器等高端电子元器件主业,在汽车电子、军工电子等新兴领域进行产业布局:汽车电子方面,星源已经与华南市场前十大智能车机品牌中九家成为重要伙伴,开始进入北汽、众泰、吉利、柳汽、江铃等国内自主品牌的前装市场,同时积极扩张高毛利的教育平板市场;军工电子方面,公司2015年完成收购军工四证齐全的长兴电子,今年8月公司再次收购金之川67.5%的股权,目前金之川在移动通信领域的客户比较稳定,华为、中兴、艾默生网络能源、三星和GE等国际一流品牌客户资源皆是其稳定的合作伙伴,通过本次收购将有助于公司在高端电子元器件产业整合及转型升级,优势资源互补充分发挥协同效应,完善在汽车电子、军工电子等领域的产业布局。

投资建议:麦捷科技深耕电感和滤波器等高端电子元器件主业,在汽车电子、军工电子、射频IC等新兴领域进行产业布局,形成了“一品麦捷,三足鼎立”的发展格局。公司并购的金之川能够增厚公司业绩,且滤波器的出货在第四季度起量。我们维持之前的盈利预测,预计公司2017-2019年营业收入为20.05/26.14/31.94亿元,归属母公司净利润分别为1.84/2.42/3.22亿元,对应的EPS分别为0.26/0.34/0.46元,对应PE为31/24/18倍,维持公司“推荐”评级。

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