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麦捷科技:短期LCM行业调整,下半年滤波器有望放量

发布时间:2017-08-01    研究机构:华创证券

1.公司业绩短期受LCM行业疲软影响,下半年有望恢复增速

麦捷科技(300319)于2015年收购星源电子后,2016年全年并表。公司在2016年实现收入16.94亿元,归母净利润1.56亿元;其中星源电子实现净利润1.35亿元,星源电子的LCM业务占麦捷科技净利润的87%。

2016年由于玻璃面板提价,导致下游消费者采购意愿下滑,叠加上半年往往是LCM行业的淡季,因此2017年上半年业绩承受一定压力。

星源电子同时积极开拓汽车电子领域,2016年车载屏占整体销售额15%,利润占比20%;2017年销售额有望提到三成以上。同时2017年高毛利的教育平板类市场也将给公司带来新的增长点。

下半年是LCM传统旺季,伴随去年面板涨价带来行业萎缩效应逐渐消失,公司业绩增速有望恢复。

2.与重庆声光电有限公司合作开发滤波器,定增产能逐渐释放

2017年5月24日麦捷科技于重庆声光电有限公司签订合作框架协议,以微声滤波器(SAW、TC-SAW、FBAR)产品为主要合作业务进行联合产品设计并共享供应商代码销售。同时双方拟向对方子公司增资持股35%,更进一步加强合作。

声表面滤波器SAW是手机射频前端中的重要部件,从高通的报告中可看到未来随着频段增加,高端手机滤波器的数量将由现在的单机50只增长到2020年的单机100只,届时滤波器市场将有望达到约130亿美金。

麦捷科技2016年定增投入4.5亿元用于SAW滤波器项目,计划2019年达产近10亿只滤波器(包含3.4亿只双工器)产能。项目达产后预计实现销售收入3.87亿元,年均实现净利润5806万元,大幅提高公司盈利水平。

2017年公司已经实现小批量出货,一季度营业收入达到410万元,相信下半年滤波器收入将大幅提升。

3.MPIM小尺寸电感项目投产在即

公司定增投入3.4亿元用以建设MPIM小尺寸系列电感项目,计划2017年12月建成投产。该项目年产量达到22.8亿只/年,预计实现销售收入3.1亿元,净利润5114万元。预计明年就能开始较为明显地贡献业绩。

4.投资建议:

我们判断公司LCM业务下半年将迎来行业回暖,未来公司在MPIM电感业务以及滤波器业务均将大规模打开新的市场空间,我们预计麦捷科技2017-2019年EPS为0.29元、0.41元,对应PE27X,20X,首次覆盖,给予推荐评级!

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